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Incertidumbre del mercado futuro del cobre a consecuencia de perspectivas riesgosas de la economía china. Riesgos para la economía chilena. Interesante artículo de El Mercurio del 25 de abril

Preocupante contenidos de entrevista a Leonardo Suárez economista jefe de Larraín Vial publicada en El Mercurio del 25 de abril. Es una publicación algo extraña y que ella haya sido entregada por el decano de nuestra prensa, el que desde hace algún tiempo está advirtiendo una cierta preocupación por el futuro de nuestra economía, que no pocos la compartimos.

Interesante artículo en el que cabe destacar varios juicios emitidos:

– La economía chilena tiene una alta dependencia del precio del cobre y éste a su vez depende en alto grado de la evolución de la economía china.

– “Una de las razones por las cuales hemos crecido 6% anual en los últimos tres años, en medio de la crisis del euro, es precisamente por un precio del cobre por encima de los US$ 3 la libra”.

– Las empresas cupieras tendrían serios problemas si el cobre baja de los US$ 2.8 por libra

– Se acabaría el sobreprecio del cobre. Se descartaría una tendencia alcista.

– En China hay altos riesgos de crisis que podría arrastrar el cobre bajo los US$ 1,5;

– Las causas de la posible crisis china sería su alta deuda agregada que alcanzaría al 243% del PIB de este país. Casi un 40% con créditos corporativos no regulados. Su inversión fija alcanza al 48% de PIB, la que tiene cada vez un retorno de capital menor. Estaríamos en presencia de los mismos síntomas que vivió Corea del Sur a comienzos de los 90 y que anticiparon la crisis asiática.

A continuación presento el artículo in extenso.

Leonardo Suárez, economista jefe de LarrainVial:

“En China hay altos riesgos de crisis que podrían arrastrar al cobre bajo los US$ 1,5”

El experto advierte que los problemas financieros en el “gigante asiático” van al alza hacia el próximo quinquenio.
Nicolás Marticorena P.

Cuando Leonardo Suárez viajó a China hace unos meses, un funcionario del comité de reformas y desarrollo del país asiático le dijo: “el crecimiento de la demanda china por cobre y hierro ya es historia”.

Desde ahí que el economista jefe de LarrainVial comenzó a trabajar en un escenario base para el precio del metal rojo en los próximos años que descarta una tendencia alcista. De hecho, asegura que la fuerte caída de casi 13% que ha evidenciado el valor del mineral durante 2013 no le sorprende. Y lo prueba mostrando un reporte de su autoría publicado en enero.

“Aquí no hay una sobrerreacción del mercado”, añade.

Ayer, el cobre cerró con un tibio impulso de 1,83% en la Bolsa de Metales de Londres, hasta los US$ 3,14 la libra, un nivel que de bajar un par de décimas -asegura el experto- comenzaría a afectar las ganancias de las empresas mineras.

-¿A partir de qué nivel de precio las firmas mineras se verían aproblemadas?
“Ha habido un tema en que los bancos no te dan financiamiento con el precio bajo los US$ 2,5 la libra. Barrick tiene ese problema con Cerro Casale, que es un proyecto de 110 mil toneladas de cobre al año y 800 mil onzas anuales de oro. Esta pregunta es un poco difícil, pero diría que una empresa minera puede soportar todavía precios bajo el agua, con una frontera entre US$ 2,80 y US$ 3. Más bajo de eso, comienzan los problemas”.

-¿Cuál cree que será la evolución del precio del cobre en el mediano plazo?
“No descarto un repunte en el precio del cobre hacia el mediano plazo, pero se puede ir a US$ 3,5 como máximo. La tendencia en general para los próximos años es mala, en torno a US$ 3,2 promedio. Se podría decir que se acabó el superciclo del cobre”.

-Parte del mercado cree que niveles de US$ 3 son aún buenos para la industria.
“Hay mucha gente aquí que dice que el precio del cobre sobre los US$ 3 la libra es algo muy bueno, pero pienso que eso no es así. Los excedentes hoy son mucho menos (para las empresas), según demuestran los tributos de la minería privada y los excedentes de Codelco para el fisco, que cada vez son más bajos. Hay muchos costos: las plantas desalinizadoras, factores ambientales, de maquinaria, yacimientos cada vez más difíciles de acceder”.

-¿Estima que el escenario de debilidad del precio del cobre se acentúe en el mediano plazo?
“Por ahora, veo debilidad del precio del cobre. El factor clave aquí es que el nuevo gobierno chino buscará ser más eficiente en sus proyectos, lo que implicaría que la demanda por cobre crezca menos que el PIB en los próximos años, al contrario de las últimas dos décadas. En 2011 y 2012, la demanda por el metal solo avanzó 4,8% anual”.

-¿Podría haber riesgos más drásticos?
“Hay que estar mirando a China con lupa, porque el riesgo de que tenga una crisis financiera es bastante alto”.

“No le podemos poner timing al momento en que se manifieste una crisis, es imposible. Podría ser en 2015 o durante el próximo quinquenio. Lo cierto es que en China hay altos riesgos de crisis que podrían arrastrar al cobre bajo los US$ 1,5 la libra”.

-¿Por qué podría producirse una crisis financiera en ese país asiático?
“Porque la deuda agregada es del 234% del PIB chino. Y hay casi un 40% del PIB con créditos corporativos no regulados. Además, la inversión fija en China, que hoy llega a 48% del PIB, tiene un retorno de capital cada vez menor. Estamos viendo los mismo síntomas que vivió Corea del Sur a comienzos de los 90 y que anticiparon la crisis asiática”.

-¿Qué debería hacer China para contrarrestar esto?
“Crecer menos y controlar el endeudamiento, pero no es lo que está ocurriendo. Al contrario, se están generando más riesgos. En el primer trimestre, el endeudamiento creció un 22% contra un PIB nominal de 9%. Evidentemente, también significa controlar un poco la inversión. El problema de endeudamiento en China puede afectar la demanda y ser un panorama hipotético catastrófico que lleve al país a la recesión”.

Excluyendo un escenario de crisis en China, ¿cómo afectaría al país una debilidad en el precio del cobre?
“Lo primero es que Chile es una marioneta del precio del cobre. Tanto el tipo de cambio, la bolsa, la economía y las cuentas fiscales, todas siempre han reaccionado en función de ello (…) El 90% de los drivers de la economía son relacionados al precio del cobre. Ni siquiera es asociado el mérito del gobierno de turno, que lo único que puede hacer es mitigar. Por eso está la regla de superávit estructural”.

“Una de las razones por las cuales hemos crecido 6% anual en los últimos tres años, en medio de la crisis del euro, es precisamente por un precio del cobre por encima de los US$ 3 la libra”.

“Una de las razones por las cuales hemos crecido 6% anual en los últimos tres años, en medio de la crisis del euro, es precisamente por un precio del cobre por encima de los US$ 3 la libra”.

“El nuevo gobierno chino buscará ser más eficiente en sus proyectos, lo que implicaría que la demanda por cobre crezca menos que el PIB en los próximos años”.

LEONARDO SUÁREZ
ECONOMISTA JEFE DE LARRAINVIAL

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